「本文来源：商学院杂志」
文：胡嘉琦朱耘
ID：BMR
曾经，海航集团有限公司（简称“海航集团”）在全球市场“攻城略地”，疯狂“买买买”，总资产一度高达1.2万亿元。年，海航集团遭遇流动性危机，负债高企，海航集团曾试图通过处置资产自救。历时两年多，自救失败后，海航集团资不抵债，最终确认债权1.1万亿元，走向破产重整，海航集团重整拆分为四个完全独立运营的板块——航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块，随着近期“海航系”相继引入战略投资，“海航系”的曙光还远吗？
年12月24日，海航机场板块正式移交至战略投资者海南省发展控股有限公司。
值得一提的是，年12月8日，辽宁方大集团以亿元（以下简称“辽宁方大”）获得海航集团航空板块海南航空控股股份有限公司（简称：*ST海航）(.SH)的实控权。
年，*ST海航总资产亿元，而辽宁方大在年的资产总计为.41亿元，约是前者的1/20；到年，*ST海航总资产缩水至.76亿元，辽宁方大资产总计为.12亿元。
一直以来，航空板块被认为是海航集团的核心资产，作为航空板块的实际持有者*ST海航，易主之后将如何发展；“接棒者”辽宁方大在航班板块尚无经验，选择*ST海航后，又将如何转亏为盈？
对此，《商学院》记者向海航集团、*ST海航及辽宁方大发出采访提纲，截至发稿日，未收到回复。
图源：海航航空年年报
图源：辽宁方大年年报
图源：辽宁方大年年报
核心资产接盘者
12月8日，海航航空主业海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航航空”）的经营管理实际控制权正式移交至战略投资者辽宁方大。这也标志着延宕近一年的海航航空的引战终有结果。
航空板块作为海航集团的核心资产，多数年份均以“现金奶牛”的身份存在，同时航空牌照资格的稀缺性也导致海航集团破产重组之时，战略投资者间激烈的竞争。
据此前《财新》报道及《商学院》记者向民航业内人士核实，辽宁方大集团以约亿元的总价款获得*ST海航的实际控制权，其中包括航空板块重整的亿元投资款和处理P2P个人理财产品的债权款。此前，竞争*ST海航的还有均瑶集团、复星集团。
相比于均瑶集团具备多年的航空经验、复星集团在资本市场驰骋多年，辽宁方大的名气小了很多。
从收购*ST海航的前期准备来看，上述三方都为此做足了准备，甚至还为收购成立了公司。
年4月29日，均瑶集团旗下吉祥航空（.SH）发布公告称，拟联合股东上海均瑶航空投资有限公司（简称“均瑶投资”）以及与公司具备航空产业协同作用的战略投资者，共同设立合伙企业上海吉道航空科技合伙企业（有限合伙）（简称“吉道航”），对外投资航空实体企业。吉祥航空给出的方案是出资额不超过亿元。其中，吉祥航空出资50亿元，均瑶投资以及战略投资人合计出资额不超过.5亿元。前述公告虽然没有指明拟投资的航空公司是*ST海航，但据《商学院》记者求证民航业内人士及此前《财新》报道，均认为吉祥航空所公告的方案是为接盘*ST海航而量身定做。
随后，年5月19日，复星集团旗下上市公司豫园股份（.SH）公告，豫园股份下属企业“豫航产业”拟联合关联方、航空产业战略投资者，共同设立合伙企业投资航空实体企业，募集不超过亿元资金。其中，豫园股份出资不超过亿元，并向后者支付保证金5亿元。而据民航人士证实，前述成立公司的动作也是为了参与*ST海航竞购。
从成立公司的时间线上来看，辽宁方大动作似乎不及均瑶集团和复星集团快。年6月16日，海南方大航空发展有限公司（简称“方大航空”）成立，注册资本亿元，注册地为海南省海口市美兰区白龙街道美坡路，方大航空董事长系方大系元老、江西方大钢铁集团*委书记敖新华。方大航空在经营范围上，包括公共航空运输、通用航空服务、民用航空器维修、民用机场经营、民用航空器驾驶员培训、民用航空器（发动机、螺旋桨）生产、民用航空油料储运及加注油服务、民用航空油料检测服务、民用航空器零部件制造、民用航空维修技术培训等等。
对于辽宁方大能成功收购的原因，民航业内人士李翰民表示，均瑶集团和复星集团的总部都在上海，如果前述两家收购*ST海航，它们是有可能将飞机或者重大决策权放到上海，尤其是均瑶集团为了强化上海出发的运力，将*ST海航的宽体机换到吉祥航空的概率很高。如果发生上述情况，飞行员的就业关系也会迁移，这相当于将*ST海航的优势资源向自身的业务倾斜了。相比而言，辽宁方大此前不具备航空方面的经验，航空业务的重心仍会放在海南省。
资金实力上，