「本文来源：中国基金报」
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为了拿下海航集团最优质的航空业务控制权，方大系合计掏出了亿元真金白银，这是一场豪*，还是捡到了蒙灰的金子？年出生的方威，能否继续发挥过往“点石成金”的整合财技？海航航空的职业经理人们，能和方大炭素、方大特钢的管理层一样，在好年景冲击万元的高年薪吗？
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作者：陶娟
海航集团内最优质的资产——航空板块，迎来了新主人——民营企业辽宁方大集团。
海航集团12月8日发布消息称，海航集团航空主业板块的经营管理实际控制权将正式移交至战略投资者辽宁方大集团实业有限公司，并由其确保航空安全，实现航空主业健康发展。
此时，距离年2月，海南省人民*府牵头会同相关部门成立海航集团联合工作组，处置海航集团相关风险问题，过去了1年10个月。
如果时光倒流回3年前，或许不会有人想到，海航集团会将航空板块业务转手他人。年，*ST海航总资产亿元，而方大集团年总资产仅亿元，仅有前者的约1/3（表1、2）。彼时，海航控股还未曾ST，在消费者群体中，海航航空的服务水平有口皆碑。而方大集团主要四大业务板块为炭素、钢铁、医药、商业，此前从未曾涉足航空板块。去年2月，盛行的传闻还是国有三大航空公司将接盘海航，此次为何是方大集团“突围”成功？
年9月末，*ST海航净资产由年底的亿元剧降至负的亿元，已是资不抵债。方大集团捡到的，究竟是烫手山芋，还是又一块蒙灰的金子？
01
方大的成本：亿元，拿下海航航空业务控制权
根据年12月3日*ST海航发布的《关于重整计划资本公积金转增股本除权事项的提示性公告》，本次引入方大集团以及其他债权人债务重整的方式，是通过资本公积金转增股本，再向战略股东及债权人分配新股的方式进行。
公告显示，以海航控股原有A股股票.37亿股为基数，按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票.37亿股，转增后，海航控股总股本增至.43亿股（最终准确数量以中证登上海分公司实际登记确认的股数为准）。
本次新增的.37亿股并不向海航控股的原股东分配，而是全部用于引入战略投资者和清偿债务。新增股票中，约44亿股用于引入战略投资者，每股对价为2.8元，股票转让价款用于支付重整费用和清偿部分债务；剩余约.37亿股用于抵偿给海航控股及子公司的部分债权人，每股对价为3.18元。
12月7日，这批转增股份开始上市流通。这其中引入的战略投资者，正是方大集团。
年6月16日，海南方大航空发展有限公司（简称“方大航空”）在海南省海口市成立，注册资本亿元，经营范围为公共航空运输、通用航空服务、民用航空器维修、民用机场经营、民用航空器驾驶员培训等等。
方大航空由方大集团、江西方大钢铁各持股30%，这两家公司向上穿透均为方威持股99.2%，方铭显持股0.8%。其他三家股东九江钢铁（持股18.33%）、萍安钢铁（持股16.67%）、达州钢铁（持股5%），也均为方大系公司。
年12月9日披露的《详式权益变动书》则透露了更具体的信息。年9月12日，方大集团、方大航空与海航集团、海航控股及其十家子公司管理人签署《重整投资协议》，方大航空以现金投资认购海航控股44亿股A股股票。其中，42亿股由方大航空持有，占重整后上市公司股份比例为12.63%；剩下的2亿股，方大航空不实际取得，由管理人用于海航集团整体风险化解。根据此前公告价格，这部分股权，方大航空得拿出.2亿元现金。
同时，在上市公司体系外，海航集团管理人将其航空主业重新整合装入了海航航空集团，方大航空将取得海航航空集团95%股权，并通过海航航空集团持股99%的大新华航空及其全资子公司AmericanAviationLDC.间接持有海航控股40.95亿股股票，持股比例为12.32%。
以此，方大航空将合计控制*ST海航24.95%股权，成为上市公司控股股东，方威成为实际控制人。此外，方大航空还将持有海航航空集团95%股权。
为此，方大航空一共将付出亿元的现金代价。“双方同意，本次投资的总对价为人民币亿元，包括投资海航控股的投资款（投资款A）现金亿元、投资海航航空集团的投资款（投资款B）现金亿元以及为确保本次破产重整顺利实施支付的款项（投资款C）现金30亿元”（摘自《详式权益变动书》）。
方大入主*ST海航，直接持股部分是2.8元/股的价格，相对该公司历史最高点6.86元/股，相当于打了4折；相对年1月士气最低落时的1.4元/股，则是翻倍的成本。今天，*ST海航收跌于1.96元/股，距离方威的入股成本还有40%的空间。
海航航空这两年表现不振，有海航集团负债过高的影响，也有新冠疫情的超级利空。单就上市公司而言，以亿元取得12.63%股权，相当于方威对*ST海航的隐含估值为亿元。该估值水平已经介于南方航空与中国东航之间（表3）。
-年间，*ST海航的营收从亿元增至亿元；而净利润则从18亿增至年最高的38亿元，后转入下滑模式。年初，新冠疫情来袭，航空板块遭受巨大的利空，*ST海航年营收暴跌至不足亿元，当年亏损更超过亿元。
此前，海航集团联合工作组组长顾刚曾在9月13日的安全生产经营例会上表示，航空主业通过引战，如果顺利完成重整，将达到回归主业的目的，彻底甩掉历史包袱、轻装上阵。目前，海航航空依然有日均超过架飞机、条航线运行，重整完成后，以前高额的航空主业财务总费用预计将大幅下降近80%以上，飞机租赁成本大幅下降，经营性历史欠款得到全面清偿，账面可保留充足现金。
据了解，顾刚在二债会上透露，海航控股与境内外各大飞机租赁商达成了债务重组方案，针对破产重整前的飞机租金欠款，各大租赁商均给予了大幅豁免；且针对破产重整后的租金，不仅下调了15-20%的标准，而且在未来几年时间内，对宽体客机将由固定租金改为按飞行小时收费。这些措施能够为海航控股节省大量飞机租金支出，成本降到了和国航、东航、南航同样的水平。
尽管这些措施一定程度上降低了方威入主后的难度，但疫情尚未消散，面对糟糕的行业外围环境和净资产为负的局面，如何重整海航航空业务，考验着方威的智慧。不过，在如何拯救濒临绝境的企业上，方威过往表现不俗，财技了得。
02
方威成为5家上市公司实控人
辽宁方大集团是方威的核心业务平台，