钢铁行业2014年日常报告-800 万吨的出口:钢铁盈利改善的第二逻辑
,5月我国出口钢材807万吨,环比增加53万吨或7%,同比增长49.2%。1-5月我国钢材出口3394万吨,同比增长33.6%。
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从2013年12月份至今,国内钢材出口连续5个月回升,从500万吨级别上升至800万吨级别,创历史新高,且同比增幅接近50%,我们认为该数据值得深入解读。
800万吨级别的钢材出口意味着什么?
出口创历史新高,占产量比例达到12%
5月份807万吨的出口创历史新高,即使较06、07年景气高点时也高出近10%;同比增幅49%,为所有外贸产品中最高。按照全年8亿吨钢产量的预测,考虑材钢比,5月出口占钢产量比例达到12%,明显高于常规7-8%左右水平。
出口贡献了50%的需求增量(同比看),以及短期全部的需求增量
测算的5月份粗钢日均净出口量23.6万吨,较去年同期增加了9.2万吨,而同期测算的国内钢材消费量仅增加10.1万吨,因此净出口贡献了近一半的钢材消费增量。
短期来看,2014年3月份至今,出口、内需分别增加4.4万吨、2万吨;而若考虑5月环比,出口增加1.1万吨,内需却下降5.7万吨。因此净出口也是短期钢材需求得以维持的重要支撑。
若剔除掉净出口,则内需较市场所普遍预期的要差。这与我们跟踪的两套高频数据的差距是一致的:即钢厂销量大幅增长,而区域市场微观现货成交量增幅不高——原因是销售增量都被出口了。
出口带来了“史上最快”去库存、价格“钢强矿弱”
2014年钢材去库存速度为史上最快,测算月度去库存量较去年同期高出10万吨左右,这基本等同于月度净出口的同比增量,因此,“史上最快”的去库存主要得益于出口。
年初以来钢价相对矿价表现强势,钢厂盈利不错,“钢强矿弱”的局面除了矿石本身供给端因素外,与钢材出口的强势分不开。
综上,即巨大的净出口支撑了快速去库存、钢价强势,我们判断净出口是除铁矿石红利之外、钢铁盈利提升的另一个逻辑。
出口高企的原因:并非全部来自价差
历史上,钢材出口最大的逻辑是国内外价差拉大,其次为国外需求增长,当然两者之间也不完全独立。
从我们数据分析及草根调研情况看,虽然外围经济的确在复苏,但国内外价差并没有显著拉大,当前仅相当于历史中位线水平。即使考虑汇率因素,并不影响该结论。
对此,我们进行了部分草根调研,基本结论如下:a)钢厂近两年销售渠道受损,不少开始着力开发海外渠道,造成即使出口溢价不明显但出口量仍上升的局面;b)日、韩等受益于造船行业回暖,板材需求持续提升,导致国内出口量增加;c)欧美部分产能退出。
