孔祥兴业研究分析师
乔永远兴业银行首席策略师
吕爽兴业研究分析师
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金融行业并购重组受经济波动、监管*策影响强，涉及金额较高，考虑到与后续产业有结合机会，对收购方而言，战略价值大于财务价值。本报告基于银行、证券、保险及综合金融行业分别梳理：银行业并购以城农商行重组设立为主，这表现为城市信用社农信社整合为区域银行；证券业并购多发生在在熊市背景下行业龙头进行横向整合，提高市场份额；保险业、信托业并购多基于产融结合的牌照整合，民营股东参与较多。
提高业务份额和市场集中度是未来行业并购重组的核心驱动力。（1）银行业方面，对于农村金融机构偏中尾部（比如资产规模50%乃至之后）且区域经济有下行压力的机构一方面有资产质量问题，但良好的存款规模体现了较好的整合价值。考虑到牌照价值、当地客户资源、负债端低成本存款等因素，区域银行仍有收购价值。（2）证券业方面，IPO发行改革、资管业务去通道、财富管理业务转型等*策导致行业机会向头部倾斜，这种情况下中小券商被整合概率增加。（3）保险业及信托业方面，相关牌照稀缺，且通过保险牌照有可能实现资金与房地产等产业的整合，预计未来针对寿险、信托等并购重组事件仍较多。
分析细分行业龙头的并购/股权收购事件，当下细分领域的并购动机体现在三点：（1）龙头机构主导的横向并购，以整合客户资源，产生区域与规模的协同效应为目的；（2）由金控属性的金融集团发行的牌照收购，以实现全牌照下的全产业运行；（3）*府性质主导下的*策性兼并重组，主要是推动本区域国企资源整合。
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吕爽
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